◎记者 王彭

　　今年以来，贝莱A股市场演绎震荡走势，德基主动权益投资面临较大考验。金毕局优站在当前时点，凯当如何看待下一阶段市场投资机会？哪些领域具备配置价值？贝莱德卓越远航混合拟任基金经理毕凯表示，前低A股和H股上市公司的位布估值普遍处于较低位置，当前是质资低位布局优质资产的好时机。具体而言，产好对宏观经济环境依赖度不高、时机自身创造现金流能力强、贝莱估值处在合理位置的德基优质企业值得关注。

　　毕凯拥有12年投研经验和5年投资管理经验，金毕局优他将自己的凯当投资风格概括为价格成长，即growth at reasonable price（GARP）。前低“顾名思义，位布GARP背后的投资理念是以有吸引力的价格买入竞争优势清晰、自身创造现金流能力强的优质企业。另外，从投资层面来看，我要求自己不盲目追逐热点，保持理性思考。从历史业绩来看，这种风格使我成为一个相对擅长底部布局的选手。”毕凯说。

　　具体到投资执行层面，毕凯采取类量化的方式，通过追踪大量的行业数据，发掘具备投资机会的行业，然后深入这类行业，用基本面分析框架遴选个股。以中观行业研究为基石，顺应经济周期进行行业配置，优选具备稳定竞争优势的企业，着重进行跨行业的价值比较。

　　“在行业配置层面，我较为关注行业的产业周期、资本支出周期和库存周期所处的位置，积极布局周期趋势有利的行业，同时比较注重行业配置的合理分散性。在个股选择层面，我对投资风险和投资机遇的分析同等重视，特别看重企业创造可持续自由现金流的能力，着重理解公司在行业内具备什么样的竞争优势。”毕凯称。

　　从过往投资经历来看，毕凯擅长通过逆向布局精准把握产业发展的周期性机会。在毕凯看来，逆向布局面临的最主要风险是陷入价值陷阱。因此，准确进行逆向布局的一个重要前提是对所投资行业的特征、竞争格局、供需关系变化规律以及趋势进行细致分析。

　　“做好逆向投资需要对自己反复进行灵魂拷问，比如哪些方面的判断和市场共识不同，自己的判断是否有较为充分的依据？逆向投资更需要按照极限思维去判断上市公司的价值底线在什么位置，保留较为充裕的安全边际。另外，在建仓方面要留有余地，不要过于左侧，并且当买入逻辑不再成立的时候，要遵循纪律，果断退出。”毕凯称。

　　站在当前时点，毕凯表示，从广义的市场投资环境来看，政策对经济的支持力度在加强，对资本市场的呵护程度也在提高，股票市场的下行风险相对有限。从制造业整体情况来看，产成品库存上行压力出现缓解，工业企业利润呈现触底回升态势。

　　“总的来说，我们认为2024年一季度经济增长动能好于2023年四季度，这种边际改善需要在2024年二季度进一步观察。现阶段，应优先配置那些对宏观经济环境依赖度不高、自身创造现金流能力强、估值处在合理位置的优质企业。”毕凯称。

　　具体而言，毕凯表示，2024年关注三个投资方向：一是竞争优势清晰、自身创造现金流能力强、有可持续分红能力的优质个股。持续分红的前提是能够产生持续的经营性现金流。除了质地优秀，这类企业能更好地适应当前较低的风险偏好水平。二是供给扩张显著放缓、供需压力缓解的行业中具备成本优势的龙头公司。这些公司可以分享未来供需平衡后利润率逐步回升带来的红利。三是人工智能等技术领域。关注与技术发展相伴出现的新商业模式和新产品形态，这类公司在中国市场有望迎来新的增长。